NPV (чистая приведенная стоимость) – сколько денег проект заработает сверх вложений, если пересчитать будущие поступления в сегодняшние рубли. NPV больше нуля – проект выгоднее, чем просто получать доходность по ставке дисконтирования. IRR (внутренняя норма доходности) – доходность проекта в процентах годовых; ее сравнивают со стоимостью денег: кредитом, депозитом, требованием инвестора. PI (индекс доходности) – сколько приведенных рублей возвращает каждый вложенный рубль; нормально, когда он больше 1. DPP – дисконтированный срок окупаемости, он всегда длиннее простого. Все четыре считаются из одного денежного потока проекта, поэтому ошибка в ДДС автоматически портит все показатели.
Коротко
- Ставка дисконтирования – это минимальная доходность, ради которой стоит рисковать. Для малого бизнеса в 2026 году разумный диапазон – 18–25%.
- NPV показывает выгоду в рублях, IRR – в процентах. Для выбора между проектами разного масштаба главный – NPV.
- PI удобен, когда денег мало и нужно выбрать, куда вложить каждый рубль.
- Простой срок окупаемости игнорирует время, дисконтированный – учитывает. Банки и фонды все чаще просят оба.
- Показатели считаются по денежному потоку, а не по прибыли: амортизации в них нет, вложения и остаточная стоимость – есть.
Что такое дисконтирование на пальцах
Рубль через год стоит меньше рубля сегодня: сегодняшний рубль можно положить на депозит или вложить в другой бизнес. Если альтернатива дает 20% годовых, то 1 200 000 ₽ через год равны 1 000 000 ₽ сегодня. Через два года 1 000 000 ₽ стоят 1 000 000 / 1,2² = 694 444 ₽ в сегодняшних деньгах.
| Год | Коэффициент при ставке 20% | Что значит |
|---|---|---|
| 1 | 0,8333 | 1 ₽ через год = 83 коп. сегодня |
| 2 | 0,6944 | 69 коп. |
| 3 | 0,5787 | 58 коп. |
| 4 | 0,4823 | 48 коп. |
| 5 | 0,4019 | 40 коп. |
Видно, что деньги пятого года «весят» вдвое меньше денег первого. Поэтому проект, который зарабатывает много, но поздно, по NPV проигрывает проекту, который возвращает деньги быстро.
Как выбрать ставку дисконтирования
| Подход | Как считается | Пример на ноябрь 2026 |
|---|---|---|
| Стоимость кредита | ставка, под которую вы реально берете деньги | рыночный кредит МСП: около 18–22% |
| Безрисковая ставка + премия за риск | ОФЗ или ключевая + 4–10 п.п. | 14% + 6% = 20% |
| Требование инвестора | доходность, которую он хочет | частный инвестор в малый бизнес: 25–35% |
| Средневзвешенная (WACC) | доли своих и заемных денег по их стоимости | 1/3 своих по 30% и 2/3 кредита по 18% ≈ 22% |
| Требование фонда или программы | указывается в методичке | бывает фиксированная ставка – смотрите условия |
Для бизнес-плана малого бизнеса в рублях без учета инфляции в денежных потоках разумно брать 18–22%. Если вы закладываете рост цен на 5–7% в год в выручку и расходы, ставка тоже должна быть «номинальной», с учетом инфляции. Смешивать номинальные потоки и реальную ставку – одна из самых частых ошибок. Подробно о том, как ставка зависит от ключевой, – в статье ставка дисконтирования в 2026 году.
Пример: мебельный цех с вложениями 4 млн ₽
Вложения в нулевой год – 4 000 000 ₽: форматно-раскроечный станок, кромкооблицовочный станок, присадочный, аспирация, ремонт цеха и оборотные средства на первую партию плиты.
Денежный поток проекта (чистая прибыль + амортизация, после налога): 1-й год – 1 200 000 ₽ (выход на загрузку), 2-й – 1 600 000 ₽, 3–5-й – по 1 800 000 ₽.
Ставка дисконтирования – 20%: ключевая 14% плюс 6 п.п. за риск малого производства.
Дисконтированные потоки: 1 200 000 × 0,8333 = 1 000 000 ₽; 1 600 000 × 0,6944 = 1 111 111 ₽; 1 800 000 × 0,5787 = 1 041 667 ₽; 1 800 000 × 0,4823 = 868 056 ₽; 1 800 000 × 0,4019 = 723 380 ₽. Сумма – 4 744 213 ₽.
NPV = 4 744 213 − 4 000 000 = 744 213 ₽.
PI = 4 744 213 / 4 000 000 = 1,19.
IRR – ставка, при которой NPV = 0: 27,6%. Проверка: при 25% NPV = +232 704 ₽, при 30% – −195 856 ₽, ноль между ними.
Простая окупаемость: за два года вернется 2,8 млн ₽, остаток 1,2 млн ₽ покрывается за 1 200 000 / 1 800 000 = 0,67 года – итого 2,7 года.
Дисконтированная окупаемость: накопленный дисконтированный поток после 3-го года – −847 222 ₽, после 4-го – +20 833 ₽. DPP ≈ 3 + 847 222 / 868 056 = 4,0 года.
Как читать результат. Проект при ставке 20% зарабатывает 744 тыс. ₽ сверх того, что дали бы альтернативные вложения с такой доходностью. Доходность 27,6% выше стоимости кредита, значит, занимать под проект имеет смысл. А вот разница между простой и дисконтированной окупаемостью – 2,7 и 4,0 года – показывает, что большая часть денег возвращается в поздние годы.
Как посчитать в Excel
| Показатель | Функция | Пример для цеха |
|---|---|---|
| NPV | =ЧПС(ставка; потоки 1–5 лет) − вложения | =ЧПС(20%;B2:F2)−4000000 |
| IRR | =ВСД(поток 0–5 лет) | =ВСД(A2:F2), где A2 = −4 000 000 |
| PI | (NPV + вложения) / вложения | =(G2+4000000)/4000000 |
| Неравные даты | =ЧИСТНЗ и =ЧИСТВНДОХ | для помесячных потоков с датами |
Важный нюанс: функция ЧПС дисконтирует первый поток на один период. Если вложения стоят в той же ячейке, что и потоки, они тоже будут продисконтированы, и NPV получится завышенным. Вложения нулевого года вычитают отдельно, как в таблице.
Если поток помесячный, годовую ставку переводят в месячную: (1 + 20%)^(1/12) − 1 ≈ 1,53% в месяц, а не 20% / 12 = 1,67%.
NPV или IRR: какой проект выбрать
Предположим, у собственника есть второй вариант – маленький участок покраски фасадов за 1,5 млн ₽ с потоком 900 000 ₽ в год три года.
| Показатель | Проект А: мебельный цех | Проект Б: участок покраски |
|---|---|---|
| Вложения | 4 000 000 ₽ | 1 500 000 ₽ |
| Срок | 5 лет | 3 года |
| NPV при 20% | 744 213 ₽ | 395 833 ₽ |
| IRR | 27,6% | 36,3% |
| PI | 1,19 | 1,26 |
По IRR и PI выигрывает проект Б, по NPV – проект А. Правило: если денег хватает на любой вариант и проекты взаимоисключающие, выбирают по NPV – он показывает, сколько денег прибавится собственнику. IRR и PI важнее, когда капитал ограничен и нужно выбрать набор проектов. Кроме того, у Б короче горизонт: через 3 года деньги нужно куда-то вложить снова, и не факт, что под 36%.
IRR может ввести в заблуждение, если поток меняет знак несколько раз (например, через 3 года крупная замена оборудования): у такого проекта бывает два значения IRR или ни одного. В этом случае опирайтесь на NPV.
Остаточная стоимость: про что забывают
Через 5 лет станки цеха не исчезают. Если их можно продать или продолжать использовать, в последний год добавляют остаточную стоимость. Допустим, оборудование через 5 лет стоит 1 000 000 ₽. Тогда поток 5-го года – 2 800 000 ₽, NPV растет на 1 000 000 × 0,4019 = 401 878 ₽, до 1 146 091 ₽, IRR – до 30,8%. Обратная ошибка тоже встречается: приписывать бизнесу «вечный» поток после 5-го года без учета замены оборудования. Инвестор это сразу видит.
Какие значения считать хорошими
| Показатель | Слабо | Нормально | Сильно |
|---|---|---|---|
| NPV | ≤ 0 | > 0 | заметно > 0 при стресс-сценарии −15–20% выручки |
| IRR (малый бизнес) | ниже стоимости кредита | на 5–10 п.п. выше ставки | > 35% |
| PI | < 1 | 1,1–1,3 | > 1,5 |
| DPP | дольше срока кредита | в пределах срока кредита | < половины горизонта |
Слишком хорошие цифры – тоже сигнал. IRR 150% и окупаемость 5 месяцев у кофейни или цеха почти всегда означают завышенную выручку или забытые расходы. Комиссия фонда и банк проверяют это первым делом – подробнее в статье бизнес-план для банка: что проверяет аналитик.
Как показать показатели в бизнес-плане
Показатели эффективности в бизнес-плане оформляют одной таблицей в финансовом разделе и повторяют в резюме. Рядом обязательно указывают предпосылки: ставку дисконтирования и почему она такая, горизонт расчета, учтена ли остаточная стоимость, номинальные или реальные цены. Без этого цифры нельзя проверить, и аналитик относится к ним с подозрением.
Хорошая практика – показать показатели в трех сценариях: базовом, осторожном (выручка −15–20%) и оптимистичном. Если NPV остается положительным в осторожном сценарии, проект устойчив. Если уходит в минус уже при −10% выручки – значит, запас прочности мал, и это нужно честно обсудить в разделе рисков, предложив меры: поэтапный запуск, отсрочку по кредиту, предварительные договоры с покупателями.
| Сценарий для цеха | Денежный поток | NPV при 20% | IRR |
|---|---|---|---|
| Базовый | 1,2 / 1,6 / 1,8 / 1,8 / 1,8 млн ₽ | 744 213 ₽ | 27,6% |
| Ставка 25% вместо 20% | тот же | 232 704 ₽ | 27,6% |
| Ставка 30% | тот же | −195 856 ₽ | 27,6% |
Из таблицы видно, как читать IRR: пока требуемая доходность ниже 27,6%, проект выгоден; если инвестор хочет 30% – нет. Именно поэтому IRR удобно сравнивать с требованием конкретного инвестора или с ценой кредита.
Частые ошибки
| Ошибка | Чем грозит | Как правильно |
|---|---|---|
| Дисконтировать прибыль, а не денежный поток | искажение NPV на сумму амортизации и вложений | считать от ДДС |
| Ставка 10% «как у всех» | завышенный NPV при ключевой 14% | ставка 18–25% для малого бизнеса |
| Вложения внутри функции ЧПС | NPV завышен | вычитать вложения отдельно |
| Номинальные потоки и реальная ставка | NPV завышен на инфляцию | одна система: номинал с номиналом |
| Забыть оборотный капитал и его возврат | неверный поток 0-го и последнего года | показать вложения в запасы и их высвобождение |
| Нет остаточной стоимости | проект выглядит хуже, чем есть | добавить реалистичную цену продажи активов |
| Сравнивать проекты только по IRR | выбор меньшего по выгоде проекта | смотреть NPV при одинаковой ставке |
Частые вопросы
Обязательно ли считать NPV и IRR для соцконтракта?
Нет. Для соцконтракта и небольших грантов достаточно прибыли, срока окупаемости и точки безубыточности. NPV и IRR нужны для банка, ФРП, инвестора, крупных грантов.
Какой горизонт расчета брать?
Срок полезного использования основного оборудования или срок кредита, обычно 5–7 лет. Для ФРП и инвестпроектов – по требованиям программы.
Почему IRR в моем плане выше 100%?
Чаще всего вложения маленькие по сравнению с потоком (например, не учтены оборотные средства или зарплата собственника) или выручка завышена. Проверьте предпосылки.
Что лучше показать инвестору – NPV или IRR?
Оба, плюс DPP и чувствительность к выручке. Инвестор смотрит IRR на свои деньги, банк – DSCR и окупаемость в пределах срока кредита.
Учитывать ли кредит в денежном потоке?
Для оценки проекта – нет: считают поток всех вложений и дисконтируют по WACC. Для оценки доходности собственника – да: поток на собственный капитал с учетом кредита и выплат, ставка – требование собственника.
Что такое MIRR?
Модифицированная IRR – учитывает, что промежуточные поступления реинвестируются по реальной ставке, а не по IRR. В Excel – функция МВСД. Для малого бизнеса обычно достаточно обычной IRR.
Что сделать дальше
- Соберите денежный поток проекта по годам – из ДДС, без амортизации и с вложениями. Как построить ДДС, разобрано в статье ДДС в бизнес-плане.
- Выберите ставку: ключевая плюс 4–10 п.п. за риск или ваша реальная стоимость денег.
- Посчитайте NPV, IRR, PI и DPP и проверьте их при выручке на 15–20% ниже плана.
Показатели эффективности, сценарии и чувствительность настроим в финансовой модели. Если вы идете к инвестору – закажите бизнес-план для инвестора, где эти цифры стоят на первых страницах.
Источники
- Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (вторая редакция, утв. 21.06.1999 № ВК 477) – определения ЧДД, ВНД, ИД, срока окупаемости; проверено 01.11.2026
- Банк России: ключевая ставка – 14% с 23.10.2026; проверено 01.11.2026
- Microsoft: функции ЧПС и ВСД – синтаксис и особенности дисконтирования; проверено 01.11.2026
Разберем задачу на бесплатной консультации и назовем стоимость бизнес-плана.
